天风证券（601162）股份有限公司孙潇雅近期对国电南瑞（600406）进行扣问并发布了扣问禀报《电力设备龙头企业，受益电网投资加快增长》，本禀报对国电南瑞给出增握评级，合计其忖度价位为25.85元，现时股价为23.53元，预期高涨幅度为9.86%。

　　国电南瑞

　　公司基本情况：功绩环比高增，毛净利率守护安详

　　公司建立于2001年，重心布局智能电网、数能会通、动力低碳、工业互联等四伟业务板块，为我国动力电力及工业汗漫规模的领军企业。

　　1)近五年收入稳步增长，营收同比增速守护10%+：公司2019年以来贸易收入增长守护10%+，2023年罢了贸易收入515.7亿元，yoy+10.1%；2024Q1公司罢了营收77亿元，yoy+24.3%，增长加快。

　　2)归母净利润握续增长，净利率自2020年起缓缓朝上：公司2023年罢了归母净利润71.84亿元，yoy+11.44%；2024Q1归母净利润5.96亿元，yoy+13.69%；净利率2020年触底反弹此后握续攀升，2024Q1达到14.83%。畴昔看点：国网投资加快有望带动公司功绩增长，IGBT业务有望罢了增量1)智能电网业务：国内龙头企业，居品全面遮掩发输配用。公司智能电网业务为公司营收、盈利孝敬比例最高的中枢业务，居品包括电网调度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系统、柔性疏导输电系统等。

　　行业层面，国网基本开采投资额2024年以来彰着加快，对比2023年国网基本开采投资额5275亿元(同比增速为5.25%)，2024年1-4月总共完成投资1229亿元，yoy+24.9%。往畴昔看，电网投资是稳增长的紧迫神情，是逆周期鼎新的紧迫要领，咱们展望畴昔特高压、智能配电网将成为投资重心，公司功绩有望随之加快增长。

　　2)数能会通业务：动力信息化措置决策前卫，位居行业龙头。公司2023年以来撑握国网包括电力大数据、东谈主工智能、5G、云哄骗、物联网、电力现货阛阓等名目开采，畴昔有望受益动力互联网发展。

　　3)新兴业务：公司将IGBT业务视为重心莳植的计谋新兴产业之一，多款居品达到量产要求，畴昔有望带来较高利润增量。当今公司已建成首条全自动IGBT封装测试出产线；本事储备与居品系列方面，3300VIGBT已在厦门柔直挂网运转，1700V IGBT已在湖南梅岗风电场示范运转，4500V IGBT通过了可靠性及厂内运转磨真金不怕火。

　　盈利预测

在申请方式上，累计在全国31个省（区、市）设立了 353个商标业务受理窗口，开展包括申请受理、变更续展、质权登记等在内的20多项商标业务，提供面对面的申请和咨询服务。同时，积极推动实现商标业务全流程的电子化办理，优化网上申请的用户体验，并对网上申请收费进行打折，目前商标注册申请的网申率已经达到了99.7%。

　　咱们展望公司24-26年营收辞别达576.79/644.33/723.01亿元，yoy+11.8%/11.7%/12.2%，归母净利润辞别为81.45/91.69/103.52亿元，yoy+13.38%/12.57%/12.91%。

　　咱们中式公司业务波及高压、特高压输成套输配电设备、输配电自动化等规模的许继电气（000400）、平高电气（600312）和中国西电（601179）动作可比公司，把柄WIND一致预期，可比公司2024年平均PE估值25.6X，筹商国内电网投资额有望罢了加快，公司自己在电网规模各大中枢设备的阛阓合位显耀，以及畴昔换流阀价值量占比更高的柔直决策浸透率有望提高等，咱们给以公司24年25.6X估值，忖度价为25.85元，初度遮掩，给以“增握”评级。

　　风险教唆：阛阓环境风险、本事立异风险、国外策划风险、文中测算具有一定的主不雅性，仅供参考。

　　数据中心把柄近三年发布的研报数据考虑，西部证券（002673）杨敬梅扣问员团队对该股扣问较为深切，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2024年度包摄净利润为盈利82.23亿，把柄现价换算的预测PE为23.07。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家2024欧洲杯(中国区)官网-投注app入口，增握评级1家；曩昔90天内机构忖度均价为28.78。